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DeFi 的發展的核心瓶頸在哪里?

2019-7-1 11:46

來源: 鏈聞

DeFi (Decentralized Finance)是今年市場上最熱的話題之一。與「去中心化金融」這個詞相比,開放金融或許更能突出 DeFi 的本質:這是人人都可以作為資產端和負債端參與的市場。一部網絡設備和一定的數字資產,就是參與 DeFi 的充分條件,而無需身份審查。

DeFi


資本在 DeFi 方向是非常積極的,正在押注該行業潛力。作為投資方,我們可以理解為業界的偏好和長遠視角,去篤定這是一個可以落地的方向,而且和企業采用區塊鏈不同,產品直接面向最終用戶。所以如果押注成功,未來流量起來,可以完美復制一個互聯網產品的成功模式。這可能是投資界押注的邏輯。

不過,DeFi 獲得高估值,而用戶較少。現實情況是,現在 DeFi 的用戶數量較少少,據第三方統計,目前所有產品加起來約有 1 萬多用戶,和錢包用戶上百萬的體量相比還大有差距。目前最流行的 MakerDao 的用戶數約為 6000 多個,抵押的等值以太坊約為 4 億美金,整體 DeFi 抵押的數字資產數量約為 5. 5 億美金。如果把 DeFi 看作一個產品,約相當于一個互聯網產品非常初期的情況。MakerDao 的估值已經達到了 7.3 億美元(以 MKR 計算),如果加上今年以來 DeFi 行業融資,整個以太坊上的 DeFi 估值超過了 10 億美元。

我們認為,區塊鏈性能問題并不是障礙。我們注意到,有觀點認為 DeFi 目前流行不起來是因為公鏈性能不行,但是我們認為,金融除了交易以外,是個低頻應用。高頻應用一定需要中心化的產品去解決,如交易所。所以造成目前現狀并不是公鏈性能的問題,如果去銀行辦貸款、做融資、去市場發行債券、做股權融資,會發現都要比 DeFi 的流程要長很多,公鏈的性能導致的延時和這些時間相比并不算多。

探究核心瓶頸:金融因素和區塊鏈機制因素

DeFi 相關產品落地已經超過 1 年多,我們認為目前制約 DeFi 的大類因素有兩個個:1 金融機制所導致的;2 區塊鏈去中心化性質所導致的。

金融層面:缺乏場景和有效定價

DeFi 的前半部分,「Decentralized」,指開放、無需審查、任何人可以參與。后半部分,關于「Finance」 的部分,則并沒被重點突出。

似乎 DeFi 是一道敞開的大門,用戶可以自由進出,然而現在卻存在門檻。一個簡單的現實是:互聯網用戶想要使用 DeFi,基本上做的步驟要比開個交易所賬戶買數字貨幣還要復雜一點,而且也不太易用。當然這不是這里主要要討論的問題,本文主要是想要做一個視角切換,從 DeFi的「Fi」部分去審視一下目前 DeFi 的狀況、不足和如何補充。

Finance 簡要而言,其實就是要解決在一定場景下的某一種資金需求問題(如借款、投資、交易、套利、對沖)。這一行為的出現,需要有兩個條件:1、應用場景 2、合理的定價。前者是整個金融市場的基石,而后者是產生大規模交易的必要條件。我們認為目前 DeFi 在這兩個方面,都有所缺失。

應用場景不明確

比如 Alice 需要資金做一個事情,Bob 有閑置資金,那 Bob 把閑置資金借給 Alice,Alice 借去用來做該做的事情,如開公司、購置設備、投資、消費等。以上是一個簡單的法幣場景下金融的例子。那通過 DeFi 借數字資產可以干什么,這是一個問題,目前來看出了除了交易套利層面沒有實際的用途。這不是 DeFi 自身可以解決的,是普遍性的問題。未來的應用場景,我們認為會產生在分布式商業領域中,token 作為記賬單位將發生作用,對 token 的需求將成為 DeFi 的基石。

定價機制不透明

應用場景很好理解,就是一種需求的出現,必然需要一種供給來適配。但還有一個隱形的層面需要考慮,就是定價。既然是一種服務,就一定需要成本,成本的高低會影響參與者的意愿。衡量成本就是依靠定價,以借貸的場景看,就是 Alice 借了 Bob 的資金,除了本金外,Alice 還要額外付給 Bob 利息。定價等價于機會成本+風險補償,機會成本就是無風險利率,風險補償是對 Alice 本身資質的量度。適當的風險補償是促使交易成功的必要條件。

如果是現實世界的借款,完全可能出現這種情況:如果 AB 關系好,可以不付利息,如果 AB 之間有惡意,可能要收取利息,如果 AB 素不相識,又要支付多少利息?在 DeFi 上發生的就是這種事情,由于無需準入,A 和 B 都是路人關系,那 A 到底要給 B 多少利息,這就是一個金融產品的定價問題。如果 DeFi 未來做大了,上千萬的貸款發生,無數的 Alice 都會在想這個問題,到底多少利息是合理的。

在傳統金融,就會有金融中介去解決這個問題。存款方面,銀行會自己制定,也會參考市場利率。貸款方面,銀行會對企業做信用分析,股權、債券、ABS 的定價,都有專門的機構來進行。而目前 DeFi 世界是缺乏的。

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